中国是俄远东及贝加尔地区的重要合作伙伴。一年以来，俄中双边贸易额不断增长，在基础设施、农业、林业等领域推动实施了一批新项目。而中俄边境“两桥”的建成通车，将为“一带一路”、“中蒙俄经济走廊”的建设增添重要的跨境基础设施。 近期中俄农业领域合作发展显著：一些谷物、粮食和油料作物对华出口壁垒已经取消，其中包括小麦、燕麦、荞麦、亚麻籽和葵花籽，双方正在协商其他俄农产品、畜牧产品、奶产品和鱼类产品输华的问题。另外，中俄两国农业部正在联合编制《中国东北地区与俄罗斯远东及贝加尔地区农业发展规划》。该规划出台以后可为双边的农业合作提供更好的指引，为农产品贸易以及双向投资带来更多的便利。 可关注东方集团主营粮食购销与其它贸易，以及万向德农、北大荒等黑龙江农业类公司。 【2019-05-05】万向德农(600371)一季度净利1262万元同比增长0.68% 现金流量净额为1714万元 万向德农（600371）今日发布2019年第一季度报告，公告显示，报告期内实现营收69,586,571.40元，同比增长5.56%；归属于上市公司股东的净利润12,619,863.50元，同比增长0.68%。 截至本报告期末，万向德农归属于上市公司股东的净资产489,076,621.75元，较上年末增长2.65%；经营活动产生的现金流量净额为17,138,223.57元，同比减少52.56%。 报告期营业外收入同比下滑92.79%，主要是本期收到赔偿款减少所致。 挖贝网资料显示，万向德农从事的主要业务仍为玉米杂交种子研发、生产、销售。 【2019-01-30】北大荒(600598)土地租金提高 促进业绩改善 预计2018 年归母净利润同比上升18.3% 我们预计北大荒2018 年收入33.86 亿元，同比13.2%；归母净利润9.41 亿元，同比18.3%，土地租金上涨是公司收入及业绩增长的主要原因。 关注要点 土地租金提高，带动业绩增长：我们测算2017 年土地承包平均租金约246 元/亩，预计2018 年租金同比提升约6%至260 元/亩。因公司土地租金业务无成本确认，租金提高将对公司收入和毛利率形成正向贡献。但2018 年公司同时扩大农贸业务经营规模，而该业务毛利率较低，又对综合毛利率形成拖累。故整体看，公司2018 年毛利率仍是下滑态势，我们估算全年毛利率同比下跌5.6个百分点至79.8%。 农垦改革与土地流转利好公司发展：近年来，公司发展持续受益于政策支持。一方面，土地流转政策顺利推行，2018 年底我国已基本完成农村承包地确权工作，符合此前规划。土地流转有助于激发耕种活力，并带来耕地价值的重估。公司坐拥1042 万亩土地资源，企业价值也有望因此提升。另一方面，农垦改革政策推进，利好打造大型农业集团与提升公司经营治理能力。公司作为农垦龙头，当前在外延发展与内部效率提升上均有较好的外部环境。 经营效率仍有提升空间：公司管理费用率持续处于较高水平，2016~2017 年管理费用率均在50%以上。且从季节看，四季度管理费用率明显高于一至三季度，令当季业绩的不确定性较大。同时，资产减值损失风险也是市场较为担心的风险之一，2017 年公司确认资产减值损失0.9 亿元，全部来自4Q17。从长期发展角度，如公司后续能进一步提升经营效率，有效控制成本与费用，业绩与估值均将有提升机会。 估值与建议 考虑年底费用压力与资产减值损失风险，小幅下调2018/2019 年盈利预测5.5%/7.4%至9.41/9.86 亿元，引入2020 年盈利预测10.19亿元，对应2018/2019/2020 年每股盈利0.53/0.55/0.57 元。当前股价对应2019/2020 年15/15 倍市盈率。维持推荐评级，但下调目标价8.7%至10.5 元，对应2019/2020 年19/18 倍估值，25%向上空间。 风险 资产减值风险；自然灾害风险；各项改革进度低于预期。 |
