2019Q1 行业营收实现增长，净利润有所下滑。 2019Q1 基础化工板块整体营收呈现增长形势，净利润略微有所下滑，实现营收 3085 亿元，同比增长 6.91%；实现净利润224.64 亿，同比下降 19.48%。子版块出现分化趋势，2019Q1 农用化工、合成纤维及树脂、化学原料均实现营收正增长，分别为 0.82%、 10.33%、 12.53%，化学制品营收增速呈下降趋势，为-6.10%；从净利润来看，合成纤维及树脂同比增长 98.48%，其他三个子版块均呈现下滑态势，分别为农用化工（ -40.69%）、化学原料（ -20.76%）、化学制品（ -1.94%）。 投资策略： 从 18 年年报和 19 年一季报可以看出，基础化工公司业绩最好的季度是 2018Q3，随后在 2018Q4 出现了一定的下滑， 2019Q1 基础化工行业上市公司业绩出现分化态势，部分细分子版块业绩回暖，而一些板块依旧延续下滑态势。从长远来看，建议关注三条主线： 1.建议关注具备园区产业链一体化优势的优质化工龙头，原因是化工产业的集中化，企业园区规模化以及数量的减少是大势； 2.建议关注农药+染料板块业绩良好、没有环保黑天鹅事件的业内龙头，原因是响水“ 321”事件爆炸，江苏省化工行业整治提升方案（二稿）靴子落地，短期来看，环保整治力度是维持高压，农药、染料作为高污染企业，存在很多落后中小产能，这部分企业停产可能性大幅增加，叠加响水工业园区关闭造成的农药、染料产能缩紧，农药、染料行业或将继续保持新一轮行情。 3.建议关注涉及 5G 通信、氢能源汽车、半导体 LED、OLED 概念的化工新材料龙头。 风险因素： 环保力度大幅减弱、大宗商品价格下跌、产能投放不达预期。 医药行业：疫苗行业正本清源 关注4股 医药行业研究报告：传统疫苗&公司篇-疫苗行业正本清源，集中度有望提升 传统疫苗整体市场稳定，集中度将不断提升 传统疫苗主要指生产工艺成熟，在2000年前面世的疫苗产品，这类疫苗包括一类苗和部分二类苗。2018年由于行业黑天鹅事件，国内疫苗市场受挫，传统疫苗批签发下降，预计未来在行业监管更为严苛的情况下，市场集中度将不断提高，龙头企业份额有望提升。 狂犬疫苗批签发格局稳定，人源疫苗潜力巨大 2018年人用狂犬疫苗批签发5883.7万剂，同比下降1.5%，近年来狂犬疫苗批签发基本保持稳定。中国是狂犬病发病大国，犬用疫苗覆盖率低，传染源难控制，因此对于人用狂犬疫苗的需求居高不下冻干人用狂犬疫苗（Vero细胞）由于方便运输存储，成本较低，目前为主流，批签发占比达63.53%，而人二倍体细胞型狂犬疫苗因为副作用小，增速较快。从企业分布来看，目前辽宁成大市场占有率最高。 乙肝疫苗受挫下滑，目前逐渐恢复 2018年乙肝疫苗批签发7086.6万，同比下降12.3%，其中酿酒酵母型下降严重，CHO型和汉逊酵母型同比增长。目前乙肝疫苗（酿酒酵母）批签发恢复增长，批签发量为2140.69万。康泰生物、艾美汉信和华北制药占据乙肝疫苗批签发前三，市场集中度高，其中康泰生物批签发占比不断提高，2018年批签发占比44.1%，前三大企业总占比达93.8%。 投资建议：二类苗产品丰富，自主研发能力强的疫苗龙头企业 推荐独家代理HPV疫苗的智飞生物（300122.SZ）；自主研发能力强，后续梯队丰富的康泰生物（300601.SZ），四价流感疫苗快速放量的华兰生物（002007.SZ）。建议关注沃森生物（300142.SZ）、康希诺（6185.HK）和长春高新（000661.SZ）。 风险提示 疫苗研发进展不及预期；疫苗行业突发黑天鹅事件；行业监管趋严，产品放量放缓。 新能源行业：4月新能源车销9.7万辆 关注6股 电气设备与新能源行业点评：4月新能源车销9.7万辆，同增18.1%，基本符合预期 根据中汽协数据，4月新能源汽车产量为10.2万辆，同比增长25.0%，环比下降20.0%；销量为9.7万辆，同比增长18.1%，环比减少14.8%，3月抢装透支，4月环比下滑，基本符合预期。新能源乘用车销量为9.0万辆，同比增长24.7%，环比减少24%；其中纯电动乘用车6.4万辆，同比增15.8%，环比下降28%；插电混动乘用车2.5万辆，同比增长54.4%，环比下降14%。新能源商用车销量为0.7万辆，同比下降28.7%，环比下降1.7%。2019年1-4月电动车累计销售36.0万台，同比增长59.8%，其中乘用车累计销量33.0万辆，同比增66.4%，商用车3.0万辆，同比增长11.4%。 根据乘联会数据，4月乘用车销量9.17万辆，同比增加28%，A级纯电动占比达到53%，仍为主流车型。4月新能源乘用车销量为9.17万辆，同比增加28%，环比下降17%。纯电动销量6.65万辆，占比73%，其中A00级销量为1.7万辆，同比减少49%，环比减少24%，占比26%；A0级和A级销量分别为1.09万和3.50万辆，同比增约122%和132%，占比分别为16%和53%。插电式销量2.51万辆，同比增长51%，环比增长15%，占比27%，表现较稳定。1-4月电动乘用车累计销售34.5万辆，同比增加83%，其中纯电动26.6万辆，同比增98%，插电式7.8万辆，同比增45%。 从车企角度看，4月比亚迪仍销量第一，但环比下滑，为2.3万辆，同比增长70%，环比下降22%，19年1-4月销量9.4万辆，同比增长125%。上汽乘用车、奇瑞、江淮销量表现较好。上汽乘用车4月销量1.0万辆，同比增33%，环比增52%，19年1-4月累计销量2.68万辆，同比增长28%。奇瑞4月销量0.504万辆，同比增6%，环比增加52%，19年1-4月销量1.53万辆，同比增15%；江淮4月销量0.50万辆，同比增加32%，19年1-4月累计销量1.62万辆，同比增加4%。北汽新能源4月销量0.50万辆，同比减少57%。 分车型看，纯电动乘用车中，比亚迪元EV（A0级）为第一，售出0.64万辆（占比9.66%）；帝豪ev（A级）为第二位，售出0.52万辆（占比7.85%）；北汽EU系列（A级）售出0.47万辆（占比7.12%）；比亚迪e5电动车（A级）售出0.46万辆（占比6.91%）；奇瑞eQ系列（A00级）售出0.41万辆（占比6.2%），分别占据第3-5名席位。插电乘用车中，比亚迪唐0.38万辆，同比下降约19.5%；帕萨特PHEV保持高速增长，销量0.38万辆；荣威i6（0.28万辆）、宝马五系（0.26万辆）、途观PHEV（0.15万辆），分别占据销量前5席位。。 根据GGII数据，2019年4月电动车产量10.64万辆，同比增长23%，环比下滑1%。乘用车产量9.95万辆，同比增32%，环比下滑2%；客车产量0.51万辆，同比下降30%，环比增长21%；专用车产0.18万辆，同比下滑55%，环比下降2%。2019年1-4月累计产量36.79万辆，同比增长61%，其中乘用车累计产量34.3万辆，同比增长68%，客车累计产量1.85万辆，同比增长29%，商用车累计产量2.48万辆，同比增3%。 投资建议 继续推荐锂电中游的优质龙头（新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、天赐材料；恩捷股份、杉杉股份）；电池龙头（宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、关注欣旺达）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（天齐锂业）。 风险提示 投资增速下滑，价格竞争超预期。 挖机行业：国产龙头保持领先优势 关注4股 挖机行业4月月报：4月挖机销量国内增速放缓，国产龙头保持领先优势且机构优化 春 节因素扰动导致今年旺季销售比去年提前， 4 月挖机国内销量增速放缓。 挖机销售存在季节性规律， 每年春节后开始进入销售旺季， 3 月份通常为单月销量全年最高峰；今年由于春节时间较早，旺季销售为 2 月下旬到 3 月，同比去年略靠前，导致 4 月销量增速放缓， 4 月国内销量增幅 5.2%基本符合预期。 从销量结构上来看， 2019 年 4月小中大挖销量分别为 14520、 10161、 3729 台，结构占比分别为 51.10%、 35.77%、 13.13%，同比分别增长 6.28%、9.93%、 2.00%，中小挖增速略快。 1-4 月小中大挖累计销量分别为 53745、 35967、 13477，结构占比分别为 52.08%、34.86%、 13.06%，同比分别增长 20.63%、 21.53%、 8.04%。 国产品牌继续保持领先优势且结构优化， 龙头估值处于较低水平。 4 月国产、欧美、日系、韩系挖掘机品牌分别销售 18308、 4001、 3090、 2936 台，同比分别增长 19.86%、 -4.21%、 -21.89%、 -6.88%，市占率分别达到 64.44%、14.08%、 10.88%、 10.33%， 同比分别上升 6.93， -1.64， -4.02， -1.54 个百分点，国产品牌继续保持领先优势。 国产龙头企业三一重机、徐挖、柳工市占率分别达到 23.70%、 14.43%和 6.96%，比去年同期提升 0.58、 0.51、 0.92 个百分点。 销量结构方面，三一、徐工、柳工 4 月份小挖分别比去年同期增长 5.86%、 15.46%、 39.31%；中挖分别比同期增长 5.65%、 -1.78%、 1.80%；大挖分别比同期增长 44.10%、 37.88%、 12.02%， 大挖占比提升总体体现结构优化。 出口继续保持高速增长，一带一路有望带动我国工程机械企业国际化。 4 月份出口挖掘机 2037 台，同比增长34.19%， 基于保持高增长， 快于国内增速。去年由于产能问题国内保供影响出口，今年主机厂在解决好供应链问题后，出口将成为重要增长点。一带一路继续推进，海外大型基建工程的开工有望带动我国各类工程机械产品出口，工程机械企业国际化正当时。 三大因素支撑工程机械销量数据增长。 一是工程机械保有量与基建地产投资额之间的剪刀差；二是机械渗透率的提升，即工程机械下游应用范围更加广泛，机器人换人需求提升， 工程机械保有量天花板更高；三是环保标准提升带动更新需求释放，（1） 各地环保督查依然较严带动设备升级需求。 （2） 我国存量挖机年限较高，且大部分为国二产品，随着挖机行业发动机标准的升级以及环保趋严等因素的影响，更新换代需求托底新增销量。 投资建议： 维持对工程机械行业“推荐”的投资评级， 推荐标的三一重工、恒立液压、 中联重科、 徐工机械，建议关注柳工、艾迪精密、建设机械。 风险提示： 经济回暖不及预期，固定资产投资不及预期 轻工行业：精选稳健增长和景气改善品种 关注7股 轻工行业2019年中期策略：精选稳健增长和景气改善品种 投资建议：精选稳健增长和景气改善品种 包装板块受益原材料价格中枢下移的盈利弹性，重点推荐合兴包装、裕同科技；烟标受益烟草产销复苏，新型烟草业务有望提振板块估值，推荐劲嘉股份，关注集友股份。持续看好内生增长稳健且受益政府阳光招标的文娱龙头，重点推荐晨光文具，关注齐心集团；以及受益浆价下行的生活用纸企业中顺洁柔。家居板块两条主线选股，竣工交付+精装修主线重点推荐帝欧家居，关注江山欧派、蒙娜丽莎；地产存量阶段的优质龙头主线，重点推荐欧派家居、尚品宅配、顾家家居。造纸供需格局走弱，盈利中枢下移压制板块估值，配置角度可选择资产负债表强劲的太阳纸业、山鹰纸业。 包装：盈利弹性有望释放，新业务提振估值 |
