交通运输：看好航空旺季行情 关注3股 交通运输行业策略：机场非航免税消费属性凸显，看好航空旺季行情 投资策略：基于行业景气度，我们重点推荐机场和航空两大板块，机场板块由于新免税协议实施，扣点率提升，业绩增长确定性强，重点关注上海机场、首都机场股份、白云机场、深圳机场；航司受737max8停飞供给受限，旺季供需有望改善，票价放开核心航线边际收益提升，看好航空旺季行情，重点关注三大航；快递价格竞争依然激烈，规模效应下龙头持续领跑，重点关注中通快递、韵达股份。 快递：规模效应远未到天花板，龙头持续领跑。拼多多驱动快递包裹持续增长，2019年第一季度，快递业务量达到121.46亿件，同比增长22.47%，维持高速增长态势。2019年3月份CR8达到81.7，较1-2月上升0.4，市场集中度提升。各大快递企业加大资本开支力度，中转操作和运输成本仍有很大的下降空间，还远未到规模效应的天花板。通达系业绩指引高于行业增速10%以上，我们建议重点关注市场份额领先的中通快递、韵达股份，关注基本面改善、管理提升的申通快递，以及加大转运中心建设的圆通速递。 物流（不含快递）：监管趋严，看好化工物流。2019年4月份中国物流业景气指数（LPI）为53.5低于去年同期54.6，中国仓储指数为54.3低于去年同期55，受经济下行物流业景气下降。3.21响水爆炸事故发生后，各地加强了化工园区监管，我们判断未来对危化品库的监管会越来越严，由于中小型危化品库企业缺乏高效安全的运营能力，以及承受较大监管压力，纷纷谋求出售，这为密尔克卫这样专业的危化品库运营企业并购发展获得良好的契机，有利于专业危化品库运营企业。 航空：737max8停飞供需有望改善，经营租赁并表敏感性放大。国内共有96架737Max8停飞，占到运输飞机比重的2.64%。我们认为2019年全年飞机引进增速将低于往年10%，短期可通过提高飞机利用率维持ASK增速，到旺季很难恢复飞行，届时供给会持续吃紧。5家及以上航空运输企业参与运营的国内航线，票价实行市场调节价，核心航线票价提升。受益增值税下调，原油影响同比相对较小。经营租赁飞机主要是美元支付，三大航经营租赁占所有运输飞机的比重为32.73%，新会计准则，经营租赁并表，美元负债增加将放大汇兑敞口。旺季供需有望改善，持续看好航空股，叠加民航发展基金减半征收，我们建议重点关注三大航，关注春秋航空、吉祥航空。 机场：新免税协议实施，非航消费属性凸显。国际和地区旅客占比稳步提升，2019年1-2月国际和地区客运量达到1406.10万人次，国际和地区客运量占民航客运量13.11%，同比增长17.53%。各大机场人均免税消费额仍然较低，未来还有很大的提升空间，长期看好机场免税市场。非航免税消费属性强，新免税协议实施，扣点率提升，估值体系逐步向消费股过渡，叠加外资偏好，我们建议重点关注上海机场、首都机场股份、白云机场、深圳机场。 风险提示：宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。 机械设备：4月挖机销量同比+7% 关注5股 机械设备行业点评报告：4月挖机销量同比+7%，维持小幅增长 事件： 2019 年 4 月份挖掘机销量 28410 台，同比+7%，环比-36%， 1-4 月累计销量 103189 台，累计同比+19%。其中，三一重工销量 6734 台，同比+10%，环比-40%， 1-4 月累计销量 26326 台，累计同比+39%； 徐工销量 4099 台，同比+11%， 环比-34%， 1-4 月累计销量 14137 台，累计同比+44%； 柳工销量 1976 台，同比+23%，环比-40%， 1-4 月累计销量 7199 台，累计同比+26%。 投资要点 4 月销量同比+7%，维持小幅增长：4 月挖掘机销量 28410 台，同比+7%，环比-36%， 1-4 月累计销量 103189 台，累计同比+19%，根据草根调研的情况看， 我们预计 2019 年挖机销量与 2018 年相比基本持平，但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。 排除春节的短期干扰因素， 1-4 月保持同比+19%高增长，预计 2019 年挖掘机旺盛需求有望持续扩张。 小松 4 月开工小时数 138.8h，同比-7.7%，环比+1.8%, 1-4 月累计开工小时数 423.4h，同比-4.0%， 春节影响已过，开始正常排产，开工率基本维持稳定。 三一重工稳居第一，国产品牌市占率持续回升： 从重点企业来看， 4 月三一重工销量 6734 台， 同比+10%，环比-40%， 增速领先行业； 单月市占率 23.7%，同比+0.58pct，环比-1.61pct， 市占率总体维持稳定（2018年市占率稳定在 23%左右），龙头地位稳固； 2018 年 7 月份推出 H 系列后， 40 吨以上挖掘机市占率提升明显， 2019 年 4 月 40 吨以上大挖中三一的市占率已高达 29%（市占率同比+10pct）。 1-4 月累计销量 26326台，累计市占率 25.51%。 徐工、卡特彼勒、斗山紧随其后，单月市占率分别为 14.43%、 10.52%、 6.63%，环比分别+0.34pct、 0.38pct、 -1.36pct。国产品牌 4 月市占率 64.44%，环比+3.01pct；日系、韩系、欧美品牌市场份额分别为 11.14%、 10.33%、 14.08%，日韩系市占率有所下降，国产机市场份额持续回升。 出口销量同比增速大幅回升， 各机型销量增速回落： 4 月挖机出口 2037台，同比+34%，增速大幅回升， 占比 7.18%， 有所上升。 三一 4 月出口销量 640 台，占行业出口总量 31%， 出口销量同比+15.52%，累计同比+39.21%。 2018 年以来，挖掘机出口量同比维持高增速，全年出口累计同比+97%， 2019 年出口将继续成为新的增长点。 国内厂商海外布局多年，叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。 国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量 8434、 8373、 9535 台， 同比+13%、 +0%、 +4%，市占率分别 29.72%、 29.50%、 33.60%，中西部市占率均有上升，西部市占率上升尤为显著。 就吨位销售情况分析， 4 月小挖、中挖、大挖销量分别为 14764、 9851、 3795 台， 同比增长 8%、 8%、 3%，分别占比 52%、35%、 13%， 各机型占比基本维持稳定。 三一的大挖增速显著好于行业，三一的小挖、中挖、大挖销量分别为 3542、 2300、 892 台，同比增长6%、 6%、 44%。 4 月各机型销量增速均有减缓， 但小挖销量占比仍稳居强势地位，三一大挖增速显著好于行业。 房地产+基建企稳增长，拉长行业景气周期： 1-3 月房地产投资完成额同比上涨 12.0%，投资增速回升；房屋新开工面积同比上升 18.1%，同比增加 0.3pct。 1-3 月基建投资（不含电力）累计同比上涨 4.4%。 近期国家政策放松， 以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快， 2019 年以来基建投资增速有望企稳回升。此外， 环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。 货币环境持续宽松，预计工程机械盈利能力持续提升： 根据央行公布的数据，中国 4 月新增人民币贷款 10200 亿人民币，预期 8000 亿人民币；社会融资规模增量 13600 亿人民币，预期 16500 亿人民币。人民币贷款超预期， 延续了货币宽松的宏观经济整体态势。 除了信贷和融券融资继续改善之外，地方政府专项债的提前发放，以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进，均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。投资建议： 持续首推【三一重工】 ： 1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升； 2、出口不断超预期、 3、行业龙头估值溢价。其余推荐【中联重科】： 混凝土机械、起重机龙头，受益于后挖机周期混凝土机+起重机高增长；【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工。 风险提示： 一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期 化工行业：农药、染料行业或将继续保持新一轮行情 化工2018年报及2019一季报业绩综述：18Q4业绩高位回落，19Q1业绩分化明显 2018 全年实现营收、净利润同比增长， Q4 盈利能力高位回落。 2018 年全年中信基础化工行业实现整体营业总收入和净利润分别为 13035.96 亿、 963.35 亿元，同比增长 10.06%、 11.67%，对标过去 2011-2018 年的业绩同比增速， 2018 年营收、净利润同比增速处于历史中等水平。2018 基础化工 ROE 为 10.42%，同比增长 21%，仍处于相对高位， 2018 资产负债率为 50.57%，较 2017 有所下降。分季度来看， 2018Q4 实现营业收入 3275.00 亿，同比下滑 3.65%， Q4 实现净利润 88.95 亿，同比增长 12.86%，环比下滑 66.30%。 |
